?社融、信貸“大年”收官，2021年怎么走？

“預計全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模增量將超過30萬億元?！边@是2020年6月央行行長易綱在陸家嘴論壇上給出的一組預測數據。

1月12日央行發布的2020全年金融統計數據正式“蓋章”。2020年全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元；社會融資規模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。

2020無疑是社融、信貸“大年”，疫情下非常態財政政策和貨幣政策的出臺、專項債的放量、信貸的大力支持等都是推動因素。不過隨著臨時性政策或退出或邊際收緊，年內社融、M2（廣義貨幣）增速已出現下降勢頭。

業內人士預計，2021年指標增速還會回落，但政策會保持穩定性，且結構上對科創、小微、綠色發展等將保持局部寬松。

金融數據“大年”收官，地方債、信貸、股債直接融資是貢獻主力

據央行公布的數據，2020年全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元；社會融資規模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。

誰拉動了社融？從分項看，地方政府債券是其一，截至2020年末，政府債券余額為46.06萬億元，同比增長22.1%，是增長幅度最大的一項；疫情下對實體經濟的大力信貸支持，表現為年末人民幣貸款余額同比增長13.2%；企業直接融資比重也明顯提升，表現為企業債券額同比增長17.2%，非金融企業境內股票額同比增長12.1%。

與以上幾個分項大幅正增長不同的是，“非標”中的委托貸款、信托貸款這兩項資產，受資管新規和房地產調控政策等影響，融資繼續受限。央行數據顯示，2020年末，委托貸款余額為11.06萬億元，同比下降3.4%；信托貸款余額為6.34萬億元，同比下降14.8%。

年內特殊政策漸退場，M2、社融增速已先后出現回落

不過隨著臨時性政策或退出或邊際收緊，年內社融和M2增速已出現回落。

2020年11月社融同比增長13.6%，漲幅比10月下降0.1個百分點，是2020年首次下降，12月社融增速進一步降至13.3%。

“除人民幣貸款季節性少增外，主要是當月信托貸款大幅下降，這也主要是受房地產調控加碼的影響。12月社融同比少增約3800億，除信托貸款降幅較大外，當月企業債券融資少增幅度也很大，表明前期債市違約事件的影響仍在發酵。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱。

M2增速則是在2020年中就出現回落勢頭。7月時同比增速為10.7%，是6個月來首次回落，9月回升至10.9%，隨后再次回落，12月末最新增長數據為10.1%。

接受貝殼財經記者采訪的業內人士稱，7月M2增速回落，是由于伴隨疫情逐步控制，經濟整體發展進入相對平穩的狀態，加上經濟增速比較低，貨幣投放量亦有所收縮。9月的反彈是由于為彌補季末“趕考”、政府債較快發行、長假取現等帶來的資金供求缺口，央行提供流動性支持明顯增加。

不過彼時一位券商首席固收分析師對記者表示，M2增速高點基本已過，9月的反彈大概率就是單月表現，不會有持續性反彈。

2021年政策基調仍穩，小微、綠色金融等將繼續獲得“結構性”利好

2021年政策風向會大轉嗎？在近期密集的監管表態中已有答案。

2020年12月中旬召開的中央經濟工作會議指出：“明年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性”、“政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效”。央行也多次表態，2021年貨幣政策要“穩”字當頭。

市場人士分析稱，貨幣政策既不能太緊而導致經濟恢復受阻，也不能過松使得系統性風險聚集。浙商證券首席經濟學家李超認為，2021年一季度可能是央行緊貨幣的尾聲與緊信用的開始，隨著經濟修復，央行更加關注金融穩定問題及保持宏觀杠桿率穩定，信貸、社融等實體部門負債端數據將經歷壓降的過程。

他預測，2021年M2增速回落至9.5％-10％左右，人民幣信貸增速回落至11％左右，社融增速回落至10.9％左右。

平安證券首席經濟學家鐘正生認為，2021年抗疫政策勢必大部分退出，財政、貨幣政策的力度勢必減弱，嚴監管的要求將進一步鞏固。但“構建新發展格局”所必須的結構性政策會保持力度，對科技創新、小微企業、綠色發展仍將保持局部寬松。在經濟下行壓力加大時，貨幣政策仍有率先調整的靈活性。

信貸的結構性變化也表現在貸款期限長短上。2020年信貸結構就持續呈現中長期貸款比重上升的趨勢，據記者計算，全年19.63萬億元新增人民幣貸款中，中長期住戶貸款和中長期企（事）業單位貸款總額達14.75萬億元，占比達75.14%。

業內人士預計，受出口提振、制造業投融資需求提升等因素影響，2021年企業中長期貸款有望繼續發力，占信貸比重或繼續提升。